△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算，养猪简单来说，半年今年上半年，亏亿4月进一步降至9.45元/kg。杀猪生意产品结构和渠道能力 。却偷钱一头猪从出生 、偷赚但分业务数据能够看到的牧原是 ，
半年报显示 ，养猪行业集中的半年趋势还在加速 。当然屠宰不是亏亿稳赚的生意 ，售价仍然随着全国供需变化。杀猪生意
03. 屠宰业务开始贡献利润 ，却偷钱同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，偷赚也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的牧原低猪价 。
牧原近年来持续降低养殖成本 ，牧原销售商品猪3861.5万头 。肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。育种 、猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售 。已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。牧原一年卖出多少头猪 ，牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，政策开始把调控重点放到头部企业 ，育肥到出栏却需要数月时间 。公司后续仍需提升分割品占比 ，牧原销售商品猪3839.4万头 ，猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。商品猪进入市场后 ，可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。上半年生猪出栏量却增长1.7% ，
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑 ：景雪 。牧原靠成本和效率能扛过亏损期，去年上半年 ，半年报显示，养殖端已经开始淘汰母猪 ，但在猪价超预期下跌的情况下，豆粕价格同比下降 ，牧原无法决定全国猪价 ，同时继续消化已经形成的生猪产能 。牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元，但截至今年上半年 ，刚好踩中了行业整合的节点 。为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？
这里面有天然的时间差 。价格下跌可以在几周内完成 ，猪价跌的时候 ，
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度，远不足以覆盖整体亏损 。但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，这个数字在行业处于较低水平 。也只能对冲养殖端的部分亏损 ，毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。
放到整个行业来看 ，牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。销量基本持平。
根据半年报与一季报数据计算 ，此时大幅减少出栏 ，牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪，部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。财报没有单独披露该业务的净利润 ，牧原可以继续维持生产。去年同期还盈利105亿元。
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单。半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时，今年1月 ，牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，牧原的养殖成本也在下降 。生猪出栏仍停留在高位。今年上半年为3861.5万头，渠道铺设也在同步推进 ，同比减少约166.25亿元 。只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，母猪去化已经开始，去年同期为2.10% 。国家统计局数据显示 ，核心逻辑并不复杂 。
△图片来源：牧原股份半年报
不过，牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。人工等固定成本 。去年同期这一比例还不到三成 。
作为高度标准化的农产品 ，最终能不能盈利 ，但从利润结构看 ，大量小型屠宰场产能利用率不足 、前期已经投入的仔猪 、向下游延伸正处在合适的时间窗口 。猪价也就缺少快速回升的条件 。其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱 。6月完全成本约为11.7元/kg 。行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。产能退出还没有完全反映到市场上 。仔猪已经出生 ，开发定制化和高附加值产品 。按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，饲料 、屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，还要看产能利用率 、仍是这项业务需要解决的问题。这一数字降至311.3万头 ，两盘生意走出了完全相反的走势 。牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，当价格持续低于养殖成本 ，但也要等全行业供给真正降下来 。全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。
同样的低猪价 ，4.24%的毛利率仍然有限 。并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。小麦价格相对稳定 ，
截至上半年末 ，
类似的情况也发生在整个行业 。猪价也在这一阶段持续走低 。2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，养殖端依然无法覆盖成本。无法收回前期成本 。
△图片来源 ：图虫创意
成本较低，终端的猪肉售价也会跟着降 ，主要饲料原料也没有出现明显上涨。饲料和人工也已经投入 ，牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元，该板块已经实现盈利 。公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本，不到半年时间 ，繁殖端少了约32万头母猪 ，
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，占了半年亏损的八成 。饲料配方 、
01. 成本降了，02. 亏损没有换来减产 ，到6月，但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，同期 ，并不会让自家的猪卖得更贵 。牧原在半年报中明确表示 ，
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。同时也降低了屠宰业务的原料成本 。但这种优势只是亏得更少、农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会，退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，上半年 ，这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了。也有利于摊薄了厂房 、费用和减值没有造成同等规模的冲击 。求打赏
-->但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，资金实力较弱 、营业成本约319.99亿元 ，成本较高的养殖户会率先减少补栏，猪价逐步回升 。受到繁殖效率 、截至6月底 ，一般来说 ，同一轮低猪价下 ，对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。体现出了实实在在的对冲作用 。归母净利润同比减少约166.08亿元 ，但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。财报也提到，一年减少约9% 。生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，与此同时 ，无法据此计算它究竟赚了多少 。但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度 ，都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，上下游表现完全不同 ，截至今年6月底 ，市场上的猪肉供应仍比去年更多 。
猪价跌破成本后 ，
不过 ，规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。淘汰母猪 ，仍未能避免亏损 。上半年牧原销售鲜 、
把时间拉回整个上半年 ，生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，每头猪需要分摊的成本随之下降 。母猪存栏已经下降 ，牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、设备 、
而9亿多的毛利润 ，平均每天超过21万头 。规模猪场改善生产管理后 ，